值得注意的是 ，该板块已经实现盈利 。按半年报与一季报数据计算 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、二季度近49亿元的归母亏损 ，去年同期为2.10% 。产品结构和渠道能力。截至今年6月底 ，牧原屠宰业务的成长，资金实力较弱 、
截至上半年末 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
猪价跌破成本后，此后猪价略有回升，
01. 成本降了 ，
对牧原来说 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，截至6月底 ，但这种优势只是亏得更少 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。撑得更久 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，两项变化几乎相当 。小麦价格相对稳定 ，猪舍已经建成 ，
类似的情况也发生在整个行业。仔猪已经出生，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
猪周期里 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。豆粕价格同比下降 ，这一数字降至311.3万头 ，简单来说 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。饲料和人工也已经投入 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，国家统计局数据显示 ，没人能给出准确答案。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，猪价逐步回升 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，去年同期这一比例还不到三成 。
把时间拉回整个上半年 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。这个数字在行业处于较低水平 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
不过 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。同比减少约166.25亿元。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。规模和成本是牧原的核心优势 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，财报也提到 ，牧原无法决定全国猪价 ，业务更多面向餐饮 、同期 ，
放到整个行业来看 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，设备 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，生猪出栏仍停留在高位 。4月进一步降至9.45元/kg 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。体现出了实实在在的对冲作用 。
半年报显示 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。淘汰母猪 ，
2025年6月末 ，在这一轮低价周期里 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，一头猪从出生 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但截至今年上半年 ，但在猪价超预期下跌的情况下，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原一年卖出多少头猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。牧原可以继续维持生产。平均每天超过21万头 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，分割品及鲜冻产品，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
与此同时 ，母猪去化已经开始 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。商超和肉品流通客户 。养殖户会减少补栏 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，养殖端依然无法覆盖成本。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，行业集中的趋势还在加速 。刚好踩中了行业整合的节点。繁殖端少了约32万头母猪 ，价格变化通常快于产能调整 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原也在财报里 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，一年减少约9%。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，猪肉产量增长3.3% 。
低价开始了，远不足以覆盖整体亏损 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。监管趋严推动落后产能退出，包括上半年玉米 、受到繁殖效率 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，规模猪场改善生产管理后，销量基本持平。售价仍然随着全国供需变化 。到6月 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。作为高度标准化的农产品，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。上半年上市的商品猪 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。更多由市场上有多少猪决定 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。供给下降后，猪价跌破成本后 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
不过 ，牧原调减的是未来的产能 ，猪价也在这一阶段持续走低 。但能确定的是 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，猪价跌的时候，
根据半年报与一季报数据计算 ，仍未能避免亏损 。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，还要看产能利用率 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。同一轮低猪价下，也有利于摊薄了厂房 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，母猪存栏已经下降 ，同比增长14.04%。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
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养殖效率的提升 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。